核心观点:
   
公司是一家坚持原创设计、定位中高端的时尚女装企业
   
公司拥有“broadcast:播”、“PERSONAL POINT”和“CRZ”三大原创设计品牌。主品牌“broadcast:播”历史悠久,消费客群稳定,两大新品牌风格突出。截止16年底公司在全国共有886家门店,其中179家为直营门店。另外,公司参股投资共存国际,积极推进“Taoray Wang”等国际品牌,开拓国际市场。公司坚持原创设计原则,实际控制人王卫东、曲江亭均为设计师。
   
募投资金将主要用于营销网络建设及研发设计中心
   
本次发行股份募集资金净额为38,120万元,将用于营销网络建设,研发设计中心以及信息化系统升级三个项目。其中营销网络项目将在未来三年内新建209家直营门店,进一步提高公司直营销售占比。据招股书披露,公司预计该项目将为公司带来8.39亿的年均销售收入以及0.77亿元的年均净利润。此外,研发设计中心项目也将进一步增强公司的原创设计能力。
   
公司未来业绩有望实现稳健增长
   
在2014-16年间,公司直营收入占比为30.1%、31.1%和34.5%,稳步提高。随着募投项目的推进,公司直营门店的占比将继续提高,这将加强公司对于销售渠道的控制能力。此外,研发设计中心的建设也将进一步增强公司的研发能力,有助于公司产品竞争力的提升。
   
17-19年业绩分别为0.35元/股、0.39元/股、0.44元/股
   
我们预计公司营收的增长主要来自于直营门店数量的增加。而直营收入占比的逐步提高也将有助于公司毛利率的改善,推动业绩增长。
   
风险提示
   
品牌风险;存货管理和存货跌价风险;行业增速下滑风险等;